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    【國海汽車】三花智控:汽零業務營收翻倍,制冷業務穩步發展

    2021-10-28 來源: 劉虹辰汽車研究

    【國海汽車】三花智控:汽零業務營收翻倍,制冷業務穩步發展


    本文來自國海證券研究所于2021年10月28日發布的報告《汽零業務營收翻倍,制冷業務穩步發展——三花智控(002050)三季報點評》,欲了解具體內容,請閱讀報告原文。劉虹辰 18518917802。

    事件



    2021年10月26日,三花智控發布三季報,2021年前三季度實現營業收入117.2億元,同比+36.39%;實現歸母凈利潤12.93億元,同比+18.40%;實現扣非歸母凈利潤11.66億元,同比+21.87%,業績符合預期。

    投資要點



    2021年前三季度營收高增,毛利率稍有下行。受益于家電行業消費概念的升級和新能源車銷量的爆發,公司2021年前三季度營收實現較大增長。2021年前三季度公司實現營收117.2億元,同比+36.4%;2021Q3公司實現營收40.46億元,同比+23.5%。由于2021年大宗原材料銅材和鋁材價格的持續上漲,下游客戶調價滯后,公司毛利率水平受到一定沖擊。2021年前三季度公司毛利率27.16%,同比-1.58pct。2021Q3公司毛利率27.5%,同比-2.7pct。2021Q4大宗商品價格有所回落,預計公司利潤將得到一定修復。
    在手訂單充裕,2021全年汽零板塊有望實現50億營收。2021年新能源汽車銷量的爆發助力實現公司汽車零部件板塊營收翻倍。2021年前三季度公司汽車零部件實現營收33.32億元,同比+109.33%,其中新能源車零部件收入占比80%。公司主要客戶特斯拉、比亞迪等企業整車產能的擴張將持續為公司提供營收增量,年底汽車旺盛銷售將促使新能源汽車銷量沖向新高。公司預計2021年全年汽零板塊業務實現營收50億元。

    商用制冷營收穩步增長,亞威科扭虧為盈。2021年前三季度公司制冷板塊實現營收83.87億元,同比+19.8%,約占公司整體收入的71.6%。商用制冷板塊營收增長40%以上,亞威科扭虧為盈,Q3貢獻2000萬元利潤。商用制冷作為公司制冷業務的重要戰略布局,其2025年營收目標為40億元,年復合增長率30%以上。

    盈利預測和投資評級:

    首次覆蓋,我們給予“買入”評級。公司是全球領先的制冷控制元器件和汽車空調及熱管理系統控制部件制造商,電子膨脹閥細分領域龍頭。公司高盈利的新能源汽車零部件收入占比和海外訂單量逐年增加,業績未來持續高增。我們預計2021-2023年公司營業收入分別為156 /187 /215億元,同比增加29% /20% /15%;實現歸母凈利潤19 /25 /30億元,同比增長32% /31% /18%;對應EPS分別為0.54 /0.70 /0.83元。

    風險提示:

    疫情影響銷量不及預期;汽車熱管理配套量不及預期;原材料價格上漲和匯率波動風險。

    預測指標


    【國海汽車】三花智控:汽零業務營收翻倍,制冷業務穩步發展

    三花智控盈利預測表


    【國海汽車】三花智控:汽零業務營收翻倍,制冷業務穩步發展

       

    【國海汽車】三花智控:汽零業務營收翻倍,制冷業務穩步發展

    【汽車小組介紹】


    劉虹辰,北京理工大學碩士,汽車行業首席分析師,5年證券從業經驗,曾是新財富、水晶球、保險資產管理業最佳分析師等團隊核心成員。
    石金漫,香港理工大學理學碩士、工學學士。5年汽車、電力設備新能源行業研究經驗。曾供職于國泰君安證券研究所,2016~2019年多次新財富、水晶球、II上榜核心組員。主要覆蓋整車及汽車電子。
    多飛舟,新南威爾士大學金融學碩士、西南財經大學經濟學學士。2年資本市場從業經驗。主要覆蓋智能汽車零部件和后市場板塊。

    仇百良,北京科技大學車輛工程碩士。5年汽車產業從業經驗,曾任職北汽藍谷負責極狐產品開發。主要覆蓋整車及產業鏈。


    【分析師承諾】


    劉虹辰, 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立,客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了本人的研究觀點。本人不曾因,不因,也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。


    【國海證券投資評級標準】


    行業投資評級

    推薦:行業基本面向好,行業指數領先滬深300指數;

    中性:行業基本面穩定,行業指數跟隨滬深300指數;

    回避:行業基本面向淡,行業指數落后滬深300指數。

    股票投資評級
    買入:相對滬深300 指數漲幅20%以上;

    增持:相對滬深300 指數漲幅介于10%~20%之間;

    中性:相對滬深300 指數漲幅介于-10%~10%之間;

    賣出:相對滬深300 指數跌幅10%以上。


    【免責聲明】


    本報告的風險等級定級為R3,僅供符合國海證券股份有限公司(簡稱“本公司”)投資者適當性管理要求的的客戶(簡稱“客戶”)使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶??蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通,需以本公司的完整報告為準,本公司接受客戶的后續問詢。

    本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料,本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證,不保證其中的信息已做最新變更,也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考,在任何情況下,本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易,還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。


    【風險提示】


    市場有風險,投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素,亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前,如有需要,投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意,其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。

    若本公司以外的其他機構(以下簡稱“該機構”)發送本報告,則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。

    任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。


    【鄭重聲明】


    本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定,除法律規定的情況外,任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容,否則均構成對本公司版權的侵害,本公司有權依法追究其法律責任。

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