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    【國海汽車】宇通客車:盈利能力穩定,2022年有望迎來銷量爆發

    2021-10-28 來源: 劉虹辰汽車研究

    【國海汽車】宇通客車:盈利能力穩定,2022年有望迎來銷量爆發


    本文來自國海證券研究所于2021年10月27日發布的報告《盈利能力穩定,2022年有望迎來銷量爆發——宇通客車(600066)三季報點評》,欲了解具體內容,請閱讀報告原文。劉虹辰 18518917802。

    事件



    20211026日,宇通客車發布三季報,21年前三季度公司實現營業收入156.63億元,同比+15.04%;實現歸母凈利潤2.62億元,同比+676.17%。21Q3公司實現營收58.57億元,同比-2.4%;實現歸母凈利潤1.17億元,同比+25.8%。

    投資要點




    疫情影響Q3產銷,單車收入保持穩定。公司21年前三季度實現客車銷量3萬輛,同比+11.6%,21Q3客車銷量9376輛,同比-21.5%,環比-30.1%。Q3客車銷量下滑主要系8月鄭州疫情影響開工率導致訂單交付量下降。21Q4疫情不利影響減弱,公司客車銷量有望修復。21Q3公司單車收入51.8萬元,同比+3.1%,基本保持穩定。

    新能源客車銷量降低,2022年最后補貼窗口,助力公司實現業績爆發。受疫情及汽車芯片緊缺影響,新能源客車產銷減少。21年前三季度公司新能源客車銷量6540輛,同比-24.1%;21Q3公司新能源客車銷量2534輛,同比-42.7%;Q3新能源客車銷量占比27%,同比-10pct。2022年新能源客車補貼最后窗口期,公共領域客車最高單車補貼為6.48萬元,預計明年將迎來新能源客車的集中采購,公司有望實現量價齊升。分車型來看,21Q3公司大型客車、中型客車和輕型客車銷量占比分別為32.4%、42.6%、25%,大型客車占比同比下降-5pct,輕型客車占比提升4.7pct。
    毛利率保持穩定,期間費用率不斷下降,公司盈利水平提升。21年前三季度公司毛利率17.43%,同比-1.9pct。21Q3公司毛利率20.1%,同比-0.6pct,毛利率保持穩定。公司控費能力增強,期間費用率不斷降低。21Q3公司期間費用率15.3%,同比-4.3pct.21年前三季度公司實現歸母凈利潤2.62億元,同比+676.17%,21Q3實現歸母凈利潤1.17億元,同比+25.8pct,盈利能力持續加強。

    新能源客車揚帆出海,智能駕駛技術持續升級。公司作為國內客車龍頭企業,產品充分得到海外市場廣泛認可。公司55輛純電公交車E12將在今年11月交付英國,為自主客車品牌新能源整車交付量最高訂單之一。L4級自動駕駛巴士小宇2.0在青島開展市民試乘活動,未來也將在雄安等地進行示范運行,擴寬應用場景。

    盈利預測和投資評級:

    首次覆蓋,我們給予“買入”評級。公司為中大型客車企業龍頭,未來疫情不利影響消除和補貼刺激下的銷量爆發助力公司業績提升。同時,公司對于燃料電池和自動駕駛領域的探索在未來將為公司業績提供新增長點。預計公司2021年-2023年實現主營業務收入250.13/292.46/336.45億元,同比增速為15%/17%/15%。實現歸母凈利潤11/17/24億元,同比增速為112%/53%/44%;對應EPS為0.49/0.76/1.09元。

    風險提示:

    疫情影響客車銷量不及預期;新能源汽車產業政策調整;海外出口不及預期。

    預測指標


    【國海汽車】宇通客車:盈利能力穩定,2022年有望迎來銷量爆發

    宇通客車盈利預測表



    【國海汽車】宇通客車:盈利能力穩定,2022年有望迎來銷量爆發

       

    【國海汽車】宇通客車:盈利能力穩定,2022年有望迎來銷量爆發

    【汽車小組介紹】


    劉虹辰,北京理工大學碩士,汽車行業首席分析師,5年證券從業經驗,曾是新財富、水晶球、保險資產管理業最佳分析師等團隊核心成員。
    石金漫,香港理工大學理學碩士、工學學士。5年汽車、電力設備新能源行業研究經驗。曾供職于國泰君安證券研究所,2016~2019年多次新財富、水晶球、II上榜核心組員。主要覆蓋整車及汽車電子。
    多飛舟,新南威爾士大學金融學碩士、西南財經大學經濟學學士。2年資本市場從業經驗。主要覆蓋智能汽車零部件和后市場板塊。

    仇百良,北京科技大學車輛工程碩士。5年汽車產業從業經驗,曾任職北汽藍谷負責極狐產品開發。主要覆蓋整車及產業鏈。


    【分析師承諾】


    劉虹辰, 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立,客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了本人的研究觀點。本人不曾因,不因,也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。


    【國海證券投資評級標準】


    行業投資評級

    推薦:行業基本面向好,行業指數領先滬深300指數;

    中性:行業基本面穩定,行業指數跟隨滬深300指數;

    回避:行業基本面向淡,行業指數落后滬深300指數。

    股票投資評級
    買入:相對滬深300 指數漲幅20%以上;

    增持:相對滬深300 指數漲幅介于10%~20%之間;

    中性:相對滬深300 指數漲幅介于-10%~10%之間;

    賣出:相對滬深300 指數跌幅10%以上。


    【免責聲明】


    本報告的風險等級定級為R3,僅供符合國海證券股份有限公司(簡稱“本公司”)投資者適當性管理要求的的客戶(簡稱“客戶”)使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶??蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通,需以本公司的完整報告為準,本公司接受客戶的后續問詢。

    本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料,本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證,不保證其中的信息已做最新變更,也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考,在任何情況下,本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易,還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。


    【風險提示】


    市場有風險,投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素,亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前,如有需要,投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意,其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。

    若本公司以外的其他機構(以下簡稱“該機構”)發送本報告,則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。

    任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。


    【鄭重聲明】


    本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定,除法律規定的情況外,任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容,否則均構成對本公司版權的侵害,本公司有權依法追究其法律責任。

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